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京香julia素颜:「国金研究」锂盐龙头季报:锂价下挫业绩受损,产能投放有所放缓

时间:2019-06-11来源:星座村庄点击:
国金证券研究所新能源与汽车研究中心汽车上游资源团队基本结论海外锂盐龙头公司ALB/SQM/LIVENT1Q19季报主要特点:锂盐产品量价难两全,业绩因此受损。
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「国金研究」锂盐龙头季报:锂价下挫业绩受损,产能投放有所放缓


国金证券研究所

新能源与汽车研究中心

汽车上游资源团队


基本结论

海外锂盐龙头公司ALB/SQM/LIVENT 1Q19季报主要特点:

  • 锂盐产品量价难两全,业绩因此受损。锂盐价格在2017年年末达到最高点后快速回落。在此背景之下,海外锂盐公司均面临“量价难两全”的局面,业绩因此受损。
  • 新产能整体投放进度有所放缓。SQM阿塔卡玛盐湖的新产能投放时间明显往后推延,Mt Holland矿山甚至短期内不进行开采;ALB与LIVENT虽然暂未披露放缓产能投放,但随着行业景气度下行以及公司业绩下滑,后续可能会有所调整。

展望未来数个季度,我们认为海外龙头锂盐企业的业绩仍将继续下降:

  • 放量可能是唯一出路。根据我们的测算,2019/2020锂行业供给过剩将加剧。但售价高于现金成本时,企业大概率将继续生产。过剩加剧又将压低价格进而冲击成本线,而放量几乎是降低成本的唯一出路。
  • 锂价继续下行,海外龙头锂盐企业业绩料将继续下降。考虑需求端增长较为缓慢,同时因为长单的存在、中国企业售价更低等因素,我们不认为海外龙头企业能通过大量抢占其他公司份额来恢复增长。在锂价下降的背景下,ALB/SQM/LIVENT未来几个季度的业绩料将继续下滑。

ALB/SQM/LIVENT的1Q19业绩情况:

  • ALB:业绩符合市场预期。长单使得锂价同比+3%,降雨影响产量,锂业务净利润同比-14%。美国雅宝1Q19实现营业收入8.32亿美元,同比增长1.27%,环比下降9.72%;净利润1.3亿美元,同比增长1.37%,环比增长3.1%。
  • SQM:业绩低于市场预期。锂产品均价下降导致营收下滑5.6%,累进制专利费大幅提升成本。1Q19实现收入5.04亿美元,同比下降2.80%;净利润0.81亿美元,同比下降29.3%。
  • LIVENT:业绩符合预期,但对2019全年业绩指引下调35.8%。1Q19实现营收9830万美元,较去年同期降低4.38%,环比降低17.9%;净利润1690万美元,同比降低47.51%,环比降低34.7%。

投资建议

预计锂价仍将继续下行,考虑海外锂盐企业售价普遍高于中国公司,叠加中国公司出口增加的趋势,我们认为ALB/SQM/LIVENT未来几个季度的业绩料将继续下滑。

「国金研究」锂盐龙头季报:锂价下挫业绩受损,产能投放有所放缓

风险提示

锂供给过剩不及预期风险;新能源汽车增速超预期风险;政策及库存等因素变化的风险。

以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告《海外锂盐龙头1Q19季报总结:锂价下挫业绩受损,产能投放有所放缓》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

如需进一步了解,欢迎联系对应销售

「国金研究」锂盐龙头季报:锂价下挫业绩受损,产能投放有所放缓

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